この半導体サイクル（周期）の終点は、おそらく2026年ではない可能性が高いです。

Tue, 12 May 2026 00:19:22 +0800

今回の半導体市場の動向について、私は一時的に2026年がピークになるとは見ていません。

もし最初に判断を述べるとするならば、2026年5月12日時点での私の見立てでは、真に危険な時期は現在ではなく、2027年下半期から2028年上半期にあると考える傾向が強いです。現在の株価上昇サイクル、特に米国のストレージや韓国の半導体において、その核心は単なる普通のリバウンドではなく、AIがHBM、DDR5、エンタープライズ級SSDなどをまとめて牽引している点にあります。供給を拡大できない場合、価格と利益は共に高騰するでしょう。

これが、MicronやSK hynix、Samsungといった企業が最近まるで「お金を刷っている」かのように見える理由です。半導体サイクルは消滅していませんが、今回は需要が上がり始めたタイミングで崩壊するのではなく、むしろ増産がようやく追いつき、市場がすでに2〜3年分の利益を享受しきってしまった時に終わる可能性が高いのです。

結論から言えば、なぜ私は2026年終了を見ないのか

まず、「一手」と「半一手」の材料を数本、テーブル（机）の上に置いてください。

対象	2026年5月時点のシグナル	私の見解
Micron	2026年度第2四半期売上高が2386億ドル、売上総利益率74.9%。会社は需要が強く供給がタイトであり、その状況が2026年以降も続くと明確に発言。	米国のストレージ市場は単なる「反発」ではなく、利益爆発の取引が行われている。
SK hynix	2026年第1四半期売上高が52.6兆韓国ウォン、営業利益が37.6兆韓国ウォンと過去最高を記録し、DRAMおよびNANDにおける有利な価格環境が続くことを明確に発言。	韓国半導体の核となる焦点はAI

これらの信号を繋げると、答えはより明確になります。

これは従来のPCサイクルでも、スマートフォン買い替えの波でもありませんし、「パンデミックによる半導体不足」の単純な反復でもありません。その原動力となっているのは、巨大テック企業からのAIデータセンター設備投資であり、AIサーバーがメモリとストレージに要求するスループットの高さが、HBM、DDR5、大容量DIMM、エンタープライズSSDといった要素を同時に逼迫させています。Micronは昨年12月の投資家向け資料で非常に明確に述べている通り、「可視的な将来においても、業界全体の供給は需要を明らかに下回っており、タイトな状況は2026年以降も続く」とのことです。

言い換えれば、現在市場が賭けているのは、「来年良くなるかどうか」ではなく、「2027年より前に緊迫した状況が終わるかどうか」です。もしこの前提が覆されなければ、サイクルは2026年に自ずと終焉を迎えるのは難しいでしょう。

この波で、なぜ米国株のストレージと韓国半導体が同時に盛り上がったのか

多くの人は「米国のストレージ」と「韓国の半導体」を別々に見ています。しかし、実はこの2つの流れは、2026年までにはすでにほぼ合流しています。

マイクロンは、米国株市場において最も直接的なメモリ関連のベータ（指標）です。ロイターは、2026年3月19日の報道で、マイクロンが年初からすでに株価を61%以上上昇させたことに加え、同社が2026会計年度の設備投資計画にさらに50億ドルを追加し、総額を250億ドル以上に引き上げたと報じています。この動き自体が、経営陣が既存の生産能力だけでは、今回のAIによる需要の高まりに対応しきれないことを認めていることを示しています。

韓国の方がさらに誇張されています。SK hynix は 2026 年 5 月 4 日に史上最高値を記録し、当日終値は 12.52% 上昇しました。ロイターの同じ記事には、韓国の中央銀行の高官が、今回の半導体好況が以前よりも長く続く可能性があると判断したとも触れられています。この発言は根拠のないものではなく、韓国を代表する主要なメモリメーカーの2社が、自社の決算報告や電話会議で継続的に同様の情報を出しているからです。

サムスンは2026年4月下旬の電話会議で、**「既に入手した2027年の需要に基づくと、2027年の需給ギャップは2026年よりもさらに大きくなる」**と述べました。この発言は非常に重いものです。これは、市場が現在熱狂的に急騰している理由が、単に2026年の利益を巡って争っているからではなく、2027年の品不足（欠品）を先回りして取引していることを意味します。

したがって、今回の相場において最も重要な特徴は、「半導体全体の景気」ではなく、むしろ：

AIは、最も収益性の高いメモリの特定セクターを、業界全体のボトルネックにしてしまった。
HBMはDRAMの生産能力と先進パッケージング資源を消費し、同時に通常のDRAMも逼迫させてしまうだろう。
サーバーおよび推論サイドのSSD需要は、もはやPCやスマートフォンに追随するだけでなく、大規模モデルのインフラストラクチャに直接紐づくものとなっている。

これらの3要素を組み合わせると、Micron、SK hynix、Samsung の収益の弾力性は非常に驚異的になります。メモリ（ストレージ）は元々高い営業レバレッジを持つ業界であるため、ASPが上昇すると、利益は直線的に上がるというよりも、急激に跳ね上がる傾向があります。

これまでの半導体サイクルは、通常どのように終焉を迎えるのか

この部分を半導体の年代記として書きたいわけではありません。真に投資としてインパクトがあり、記憶に残るものは、実は以下の数サイクルなのです。

この表を見ると、実はとてもシンプルな法則（パターン）がわかります。

半導体サイクルの真の終焉は、「バリュエーションが高すぎるから落ちる」といった理由だけによるわけではありません。それは、3つの条件のうち2つを満たしたり、さらには3つすべてが同時に出現する場合が多いです：

\[ \text{サイクルピーク} \approx \text{供給成長率が需要成長率に追いつくこと} + \text{在庫水準の底値からの反転} + \text{最終需要の限界的な減退} \]

簡単に言うと：

新たな供給能力（新キャパシティ）が放出され始める。
顧客が、買い占めから様子見に移行する。
主要企業は、品不足について語るのではなく、在庫、コスト、および価格圧力について言及し始める。

需要の崩壊と在庫により、2001年に亡くなる。

2008年から2009年のマクロ経済危機による死者。

2019年は、価格サイクルと貿易の混乱によって（左右された）。

パンデミックによる過剰消費に伴う在庫削減（調整）が、2023年の景気後退要因となった。

ですから、私が今最も信じがたい（懐疑的な）考え方の一つは、「半導体が高騰しすぎたので、もうすぐ終わるはずだ」というものです。サイクルピーク（周期の頂点）は、決してこのように訪れるものではありません。それは、現実の世界での需給関係がまず緩和される必要があるのです。

今回と2021年～2022年の回との、決定的な違い（差）とはどこにあるのか

2021年から2022年頃のサイクルでは、多くのチップが上昇しましたが、背景となる論理は散漫でした。自動車、家電、携帯電話、PC、サーバーなど、ほぼすべての分野で在庫補充が行われましたが、パンデミックによってサプライチェーンは大きく混乱しました。そのサイクルの終焉も非常に典型的でした。すなわち、エンドユーザーの需要落ち込み、チャネルにおける在庫の高止まり、そして業界全体が集団的な調整（修正）に入ったという流れです。

2026年は、より集中的、そしてより危険なラウンドになるでしょう。

注目されているのは、資金が主にAIデータセンターに注ぎ込まれており、需要の発生源は少ないものの、一点あたりのインパクトが大きいという点だ。

危険なのは、このような需要が完全に市場化された日常的な消費によるものではなく、いくつかの巨大企業からの設備投資（資本支出）によって牽引されている点です。もしクラウドベンダーやプラットフォームベンダーが特定のタイミングで気づいてしまうと：

GPUの利用率が期待されていたほど高くなかったこと；
推論による収益の実現が、設備投資（キャピタル支出）に比べて遅いこと；
エージェンティックAIが商業化を成し遂げていないこと；
あるいは、マクロな環境、関税、エネルギー、為替レートなどがリターンサイクルを長期化させていること。

それだと、需要の伸び率は急激に落ちる（低下する）でしょう。

現在、業界はこの段階には至っていません。むしろ目に見えるのは、多くの巨大テック企業が引き続きAIインフラストラクチャに大規模な投資を続けていることです。SIAのデータによると、2025年の世界の半導体売上高はすでに7,917億ドルに達し、2026年にはほぼ1兆ドル近くになると予測されています。サムスンもまた、2026年下半期には、ハイパースケーラーがエンタープライズAIおよびLLMサービスを支えるため、サーバーメモリの需要が引き続き高いままであると明確に述べています。

これが私がこう判断する理由です：「2026年は天井を打つ一年というより、価格上昇と生産拡大が並行して進む年となりそうだ。」

じゃあ、このラウンドはいつ頃終わりそうでしょうか？

これはあくまで基準となる判断（または評価）ですので、過度に複雑に考える必要はありません。

私のベースラインシナリオ

突然の世界的な景気後退がなく、AI関連の設備投資が断崖絶壁のように急縮する事態がない場合、この半導体の上昇サイクルは**2027年下半期頃から懸念域に入る可能性が高く、2028年上半期には真のサイクルピークの特徴が見えやすくなるでしょう。

原因は4つあります。

第一に、供給の放出には物理的なタイムラグがあります。

Micronが設備投資を拡大するにせよ、SamsungやSK hynixがHBMおよび関連ラインを拡充するにせよ、クリーンルーム、装置、パッケージング、歩留まりの確保には時間がかかります。現在すべての企業がお金が儲かりやすいと知っていますが、今日拡張すると発表したからといって、明日すぐに製品を納入できるわけではありません。

第二に、2027年分の需要はすでに早期に確約（受注/確保）されています。

サムスンはすでに数年にわたる拘束力のある契約に言及していますが、ロイターが報じた電話会議の内容はさらに直接的であり、2027年の需給ギャップ（不足分）は2026年よりも大きくなる可能性があります。このシグナルは非常に重要です。これは、主要顧客が四半期ごとに購入するのではなく、年間、さらには複数年単位でリソースを確保していることを意味します。

第三に、今回はHBMだけではありません。

もし単にHBM一本のラインに留まるのであれば、「先進製品が好調で、他は平均的」と解釈することもできます。しかし現在、Samsung、SK hynix、Micronの発表内容は、より広範なDRAMおよびNANDの逼迫を示しており、特に大容量サーバー向けDRAMモジュール、AI向けのeSSD、KVキャッシュ関連ストレージが該当します。この波及が収まらない限り、サイクルは外側へ伝播し続けていると言えます。

第四に、株式市場は通常、決算発表よりも早くピークを迎える傾向があるが、ナラティブ（物語）の盛り上がりよりも先にピークを迎えるわけではない。

現在、主要なナラティブは依然として「欠品、値上げ、受注確保、設備増強が追いつかない」というものです。株価が真に天井を打ったように見えるのは、メインのナラティブが「生産能力の実現、価格のピークアウト、顧客が物資を買い占めるのではなく待てるようになる」といったフェーズに移行した場合です。

どのような場合に早期に終了するのか

天井を打つ可能性がないわけでもないです。

もし以下の出来事の2〜3点が、2026年第4四半期から2027年上半期にかけて同時に発生した場合、私は明らかに慎重になります。

クラウドベンダーがAI設備投資の成長率の下方修正を開始している。
主要なメモリメーカーが、不足品（欠乏）を強調するのをやめ、代わりにCAPEX、減価償却費、および歩留まりの改善に焦点を移している。
一般的なDRAM / NANDの価格が、HBMよりも先に横ばい、あるいは反転している。
スマートフォン、PC、エンタープライズIT予算が高価なメモリに対応できず、需要を巻き戻している。
マクロレベルで景気後退、関税引き上げ、エネルギーショック、または韓国国内の生産擾乱が発生している。

特に第5条は、決して低く見積もることはできません。2008年から2009年の局面では、半導体業界がどれほど強固であっても、マクロな信用と需要の落ち込みという両方には耐えられないことが証明されました。

本当に注目すべきは、「どれだけ上がったか」ではなく、これらの転換点だ

サイクルの終焉時期に関心があるなら、日々の株価の上げ下げ（赤や緑）を追うよりも、むしろ下記のシグナルに注目することをお勧めします。

私の判断基準は非常にシンプルです。業界が「需要超過」について語っている限り、そして「在庫調整（回復）」ではなく話題にしている限り、このサイクルはまだ真に終わっていません。

まとめ

2026年5月12日時点では、私の結論は：

今回の半導体サイクルは、おそらく2026年には終わらないでしょう。
米国の株式市場におけるストレージと韓国の半導体の異常な高騰は、同じ事実に裏打ちされています。それは、AIがメモリ・コンプレックス（memory complex）の利益弾力性を根底から開いたからです。
これまでのサイクルの終焉の仕方は神秘的なものではなく、中核となるのは需要の下落、在庫の増加、そして供給が追いつくという流れに尽きます。
今回最も可能性の高い危険水域は、現在ではなく、**202

もちろん、今すぐに無条件で投資（飛びつく）という意味ではありません。どう言えばいいでしょうか。半導体のような業界が最も恐れているのは「景気」そのものではなく、むしろ皆が好況が永久に続くものだと信じ込み、結果として高利益な年に必死になって設備を拡張してしまうことです。

サイクルは通常、最悪の時に衰退するのではなく、最も良くて、盛り上がって、品薄な時（ピーク）に衰退しやすい。

参考文献

作成上の注記

元のプロンプト

最近、半導体関連銘柄が急騰しています。米国におけるストレージ（メモリ）、韓国の半導体などについて、関連資料を整理し、今回の半導体サイクルがいつ終了するのかを予測したいです。また、過去の半導体サイクルはそれぞれどのような形で終焉を迎えたのか、どれくらいの期間続いたのかを知りたいと考えています。

ストレージ on 向叔の手帳