香港株式 / グローバル株式 (Global Stocks)

プラットフォームにとって、違法な国境を越えた事業の是正が最も損するのは、一、二日分の株価ではなく、これまでの成長モデルそのものが再評価されなければならない点です。罰金というものは一つの会計上の問題にすぎませんが、国内におけるボリューム顧客が引き続き取引、融資、資産、およびコンバージョン（転換）を貢献できるかどうかが、より長期的な課題なのです。

富途や老虎といったインターネット証券会社が持つ最大の強みは、香港および米国株式取引を低摩擦な（シームレスな）製品として提供している点にあります。しかし、この体験が本土のユーザーを対象とする場合、ライセンス、外貨規制、投資家適格性、データ取り扱い、そして越境金融サービスという複数の境界線上の課題に直面してしまいます。

したがって、第3章ではビジネスモデルと機関の層別化に焦点を当てます。クロスボーダー証券会社は依然として強力なプロダクト能力を持っていますが、規制当局による境界線が最大の、最も都合の良いユーザー層を再び囲い込んでしまった場合、その企業価値はもはや以前の成長ストーリーに基づいて語られることはできなくなります。

香港・米国の証券会社が調査を受け、株価が先に下落し、その後に口座の問題がユーザーに真正面から突きつけられました。今回最も重要な変化は、単なる規制当局からの声明がまた一つ増えたことではなく、「これ以上新規で追加しない」という境界線から、「既存のものをどう撤退させるか」へと焦点が移行した点です。

前回の調査において、多くの人は「国内ユーザーは安易に新規で口座を開設できなくなったが、すでに開設しているユーザーは引き続き取引をすることができる」と理解していました。この境界線は、プラットフォームとユーザー双方に緩衝材（バッファ）を与え、既存の口座を「グレーではあるが維持可能な歴史的な負債」のように見せています。

この一連の文章を三つの記事に分けるべきです。第1の記事では規制の境界線のみについて述べ、第2の記事では口座がどのように変動・利用できるかを扱い、第3の記事でプラットフォームや他の証券会社がどのように再価格設定を行うかという点に焦点を当てます。まず「境界線」を明確にしておくことで、後からユーザーのアクション、企業価値の評価、業界の立て直しといった複数の要素をごちゃ混ぜにしてしまうことを防ぐことができます。

富途（の）この問題については、先に結論をお話しします。

富途証券が現在デフォルトで表示しているのは、多くの人が理解する「購入分だけを見て売却分を見ない」という単純な平均コストではなく、「平準化された原価（摊薄成本）」に焦点を当てています。さらに掘り下げると、香港の証券会社には統一されたデフォルトの計算基準はありません。もし中国語圏の個人投資家向けの保有状況ページであれば、一般的に平準化コスト、平均コスト、元本保護価格といった表示基準が使われます。しかし、IBKRのように税務ロト（tax lot）や取引報告書の整合性をより重視する国際的な証券会社の場合、デフォルトではFIFO（先入先出法）を用いることが一般的です。

国内の証券会社の場合、A株取引クライアントで最も一般的な「コスト価格／保有コスト価格」という項目は、単純な購入平均価格ではなく、償却原価（攤薄成本）または元本維持を重視した価格帯であることがより一般的です。ただし、各証券会社によって名称が統一されておらず、「保有コスト」と呼んでいるところもあれば、「摊薄成本」と呼んでいるところもあり、また単独で「購入平均価格」を表示しているケースもあります。

内地の居住者が香港株式および米国株式に投資する場合、関連する税制を理解することは非常に重要です。本稿では、資本所得税とは何か、香港・米株への投資がなぜこの税種に関与するのかを包括的に分析し、CRS（常設事務所規則）の仕組みを解説します。さらに、本稿では、内地の居住者が香港証券会社、滬港通、深港通といったさまざまなチャネルを通じて香港・米株に投資する場合の税務上の責任と具体的な税率についても詳細に説明します。