取引のジレンマ：左側は苦痛、右側は追跡困難

左側の取引は難しく、右側の取引も好調ではありません。小米社の自社株買い、雷・ヨンピン氏の自社株買いにより、株価が急上昇し、40ドル安を支えました。アリババの業績報告書における純利益の大幅な減少に対し、市場は配達补贴の規模縮小を予測し、美団の株価も大幅に上昇（6%）。AI の資本論理は未完成であり、以前のビジネスとは異なり、まずユーザーを獲得し、広範囲に展開して、徐々に利益を上げるというものではありません。AI の継続的なコストは低下せず、ハードウェアと電気代がかかります。
現在の市場環境において、投資家たちは極端な分裂感に直面しています：左側の取引（逆勢抄底）は黎明前に死んでしまい、右側の取引（順勢追涨）も山の上で終わってしまいます。 近日における小米、アリババ、美団、そしてAI などの３つの典型的な事例が、この資金論理の駆け引きを完璧に表現しています。

小米：真金白銀の「右側シグナル」、あるいはオーナーが先頭に立つのか

現象: 株価が40香港ドルを突破した際、一挙手一投足ではありませんでした。
深層ロジック: 小米の前後の震盪により、多くの左側埋伏資金が忍耐を失っていました。真の転換点は強力な自信注入でした。
- ニュース的事実: ほんの数日前、雷軍氏が個人で超1億香港ドルを投じて自社株を買い増し、均価は約38.58香港ドルでした。同時に、小米グループも数百万株式を買い戻しました。
- 市場反応: この「オーナーが直接場ට入り、会社による買い戻し」という二重の好都合により、市場に最も明確な「右側シグナル」が発せられました。株価は急上昇し、40香港ドルの大関を力強く踏み込み、時価総額は万億へと回復しました。
取引の示唆: 一般投資家にとって、左側埋伏小米には非常に強い信仰（車が成功する、スマートフォンが高端化するだろうという信念）が必要です。しかし、雷總が出動した時点で右側を狙うと、コストは上昇し、利益余地は縮小されます。

阿里 vs 美団：決算における「休戦協定」

現象: アリの純利益が低下し、美団の株価は逆に急騰。一見矛盾しているように見えるが、論理的には自明である。
深層的なロジック: これは**「内需終焉、利益放出」**に関するゲームである。
- ニュース的事実: アリの最近の決算では純利益が大幅に低下（一部は投資損益の影響を受けている）しているが、市場はコアなビジネスデータの変化を敏锐に捉えている——ローカル生活（デリバリー/至急配達）に対する補助金が弱まっている。
- 資本的推演: アリが「外食戦争」を打つために狂ったようにキャッシュを燃やさなくなった場合、業界の巨頭である美団は最大の受益者となる。市場は競争格局が「悪性価格競争」から「合理的な利益追求」へと戻ると予測している。
取引の示唆:
- アリの左側ロジックをショートする: 利益が低下した時点でパニック売りをすることで、そのコアなeコマースの回復ロジックを見逃す可能性がある。
- 美団の右側ロジックをロングする: 決算で補助金が下落し、利益が急増することが確認されるまで（右側）、株価はすでにこの期待を先取りしているため、投資に入る（右側）。今回の美団の大幅な上昇は、「他人の予測を予測した」ことで得られたものだ。

AI 領域：閉環不能の「資本ブラックホール」

現象: 米国株式市場、中国A株市場を問わず、AI が適用されたとしても株価は依然として下落し続けたり、大幅な変動を繰り返したりする。
深層ロジック: 資本市場は「ストーリーテリング」の段階から、「計算」の段階へと移行し始めている。
- 硬傷（資本閉環の欠如）: 従来のインターネットモデルは、資金投入 → ユーザー獲得 → 辺际コストの逓減 → 座って稼ぐというものだった。
- AI の死因: AI の辺际コストはゼロに近づかないどころか、下げることが非常に困難である。
  - ハードウェアの劣化: 高価な GPU の折損は著しい。
  - エネルギーコスト: トレーニングと推論は資金を費やすだけでなく、電気代もかかる。最近、レッド・ハンター資本が発表した 「AI 6000億ドルの問題」 は、業界全体として毎年6000億ドル回収しなければインフラ構築のコストを賄えないこと、そして現在の適用収益はわずかであることを示している。
- 現状: 掘削機（英偉達、光モジュール）しか稼げず、アプリケーション（ユーザー獲得）は、ユーザーが増えるほど電気代と計算資源費も増えてしまう。
取引の示唆: AI の左側は現在、底なし沼のような状態であり、コストが下がらないからだ。AI の右側（業績の実現）は、ビジネスモデルがまだ実行されていないため、遥か彼方に存在する。

まとめ

小米は、確実性を得るには資金（買い戻し/増強）が必要であること、しかしそれによって低価格の株価を失うことを示唆している。
アリババ/美団 は、巨頭間の「停戦合意」を理解することの方が、単なる財務諸表数字を見るよりも重要であることを教えている。
AI は、この分野において、「収入 < (ハードウェアの減価償却 + 電気代)」という公式が破られる限り、すべての反発は感情的な駆け引きであり、価値回復ではないことを示している。