財務諸表

前回の記事 この半導体サイクル、終点は多分 2026 年ではない では、まず判断を提示しましたが、あえて決算書の詳細な項目まで深く掘り下げてはいませんでした。

今回補うのは、市場のセンチメントによって最も覆されがちな部分です。半導体が上昇するときは、誰もが利益を上げられると知っています。しかし、サイクルがどれだけ長く持続するか、どの企業が高い成長期（ハイサイクルの景気）における収益をより確実なものにできるかを真に決定するのは、往々にして株価ではなく、低迷期の損益計算書、設備投資額、そして製品への投資の方向性なのです。

より具体的な判断を一つ挙げるとすれば、2026年5月13日現在も、この好景気の終点を2026年に置くつもりはありません。しかし、いくつかの巨大企業の中から最も注目すべき銘柄を選ぶとしたら、私はまずSK hynixに目を向けます。それは、不況を経験しなかったからではありません。むしろ正反対の理由からです。それは、2023年に最も厳しい時期にあった際、最も象徴的な選択をしたからです。

今回の五粮液は、単なる業績の変動ではなく、白酒業界における従来の暗黙の了解そのものを覆しました。2025年の年次報告書によると、同社の年間売上高は405億2,900万元、親会社株主に帰属する当期純利益は89億5,400万元でした。しかし、さらに驚くべきなのは、同社が2025年の第1四半期、中間、第3四半期について、前期会計誤謬の訂正を行った点です。平たく言えば、2025年において非常に良く見えた多くのデータは、後に再計算されたということです。

この件に関する私の見解は非常に明確です。これは単なる「業績の暴落」ではなく、五糧液が市場に対して、「これまでチャネルを通じて在庫を積み上げたり、財務諸表によって将来的な潜在力を使い切ってきたやり方」は、もはや維持できなくなったと伝えているのです。

最近、Xiaomiの第3四半期決算が発表され、予想外の結果となりました。米国不安、香港株の近況は流動性枯渇、恒生テクノロジー指数が大幅に下落しています。

アリババは、デリバリー戦争における主要なプレイヤーとして、関連する电商税の影響も大きいため、ネット上ではあまり議論がありません。