投融资

这轮 AI 股票最别扭的地方，是一边有人喊“开支牛”，一边很多 A 股、港股股票根本没涨，甚至跌了不少。看起来像矛盾，其实是同一件事的两面：钱还在往 AI 基建和少数应用入口里挤，但二级市场开始追问，谁最后能把这些开支变成现金流。

这几天看大模型公司的资本动作，很容易把两件事混在一起。

智谱和 MiniMax 都在往 A 股路径上推，Anthropic 已经向 SEC 保密递交 draft S-1，OpenAI 也被 Axios 报道正在准备 confidential IPO prospectus。几条消息摆在一起，像是这个行业终于到了收获期。

但上市窗口先打开，不等于利润窗口已经打开。大模型公司不是没有收入了，有些收入甚至跑得很快；真正还没普遍翻过去的，是净利润、经营现金流和持续模型投入这本账。