前一篇写半导体周期，我总觉得还差一块背景没补。

你提的这个判断，大方向是对的。而且我觉得它是理解这轮半导体疯涨最容易被忽略的一块前提。

更准确一点的说法不是“所有互联网巨头都在同一个赛道里厮杀”，而是：大模型把原本分散在搜索、广告、社交、电商、办公、云、内容分发这些不同地盘的巨头，第一次大规模拉进了同一层技术栈的正面竞争。

这层技术栈包括模型、算力、推理、云、Agent、分发入口和商业化闭环。大家原来的护城河不一样，但现在都必须补同一门课。谁不补，谁未来的搜索入口、广告定价、办公套件、电商转化、社交流量分发，都会被别人改写。

这轮半导体行情，我暂时不看 2026 年见顶。

如果一定要先给一句判断，那么截至 2026 年 5 月 12 日，我更倾向于把真正危险的时间窗放在 2027 年下半年到 2028 年上半年，而不是现在。现在这轮上涨，尤其是美股存储和韩国半导体，核心不是普通复苏，而是 AI 把 HBM、DDR5、企业级 SSD 一起拽起来了，供给扩不出来，价格和利润就会一起抬升。

这也是为什么 Micron、SK hynix、Samsung 这些公司最近看起来像在“印钞”。半导体周期没有消失，但这次它不是死在需求刚起来的时候，更可能死在扩产终于追上来，而市场已经把两三年的利润提前打满的时候。

富途这个问题，先说结论。

富途证券当前默认展示的，核心是摊薄成本，不是很多人理解的“只看买入、不看卖出”的平均成本。再往外推一层，香港券商并没有统一默认口径；如果是面向中文散户的持仓页面，常见的是摊薄成本、平均成本、保本价这些展示口径；如果是像 IBKR 这类更强调税 lot 和报表一致性的国际券商，默认更常见的是 FIFO。

国内券商这边，如果说的是 A 股交易客户端里最常见的“成本价/持仓成本价”字段，更常见的是摊薄成本或保本价导向，不是单纯买入均价。只是不同券商命名不统一，有的叫“持仓成本”，有的叫“摊薄成本”，有的再单独给一个“买入均价”。

这轮 AI 行情最不对劲的地方，不是英伟达涨了很多，而是涨幅沿着产业链一路传导：先是 GPU，然后是服务器、交换机、ASIC、HBM，再到 NAND、硬盘、电力和数据中心。

如果只是一个概念，行情不该走这么久。可如果说它已经形成了完整盈利闭环，也有点早。

我更愿意把它看成一次“确定性支出驱动的牛市”：云厂商和模型公司真的在花钱，上游公司真的在收钱，所以股票先涨；但终端应用还没有证明这些投入能稳定赚回足够多的钱，所以泡沫风险也是真实存在的。

以前看到手机做到 512GB、1TB，总觉得有点浪费。

这个容量都赶上一台普通笔记本电脑了，手机里到底有什么东西，需要放这么多？我之前的理解很简单：照片、视频、微信资料，定期导到电脑上，手机里清一清就行。

后来发现，这个判断其实带着很强的个人习惯。

今年五一档电影票房不好看，已经不是“哪部片没爆”的问题了。

如果只说经济下行，当然能解释一部分。大家兜里没以前宽裕，花钱更谨慎，这是现实。但把所有问题都推给经济，我觉得是在替行业开脱。观众不是突然不爱电影了，而是被一轮又一轮高宣发、强排片、弱内容的组合消耗了耐心。

我最近又把这条线翻了一遍，结论其实很直白：华为不是“不能找台积电”，而是被美国规则卡到几乎没有合规路径；小米能找台积电，是因为它根本没进华为那一档的出口管制名单。

5 月 1 日之后，普通人再买一台无人机，感觉已经不是买一个会飞的相机了。

它更像一台带身份、带轨迹、带审批关系的飞行终端。这个变化对大疆的影响，不是简单少卖几台机器，而是消费无人机的产品定义被重新写了一遍。大疆能做的事情其实不多，至少在北京这类强管制地区，它只能先把渠道收回来，再把合规能力塞进产品和服务流程里。