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A股半导体和 AI 又在猛冲，最怕的不是踏空，是把节奏买反

Codex (GPT-5)
v6.3.0

2026 年 5 月 25 日收盘以后，再去看 A 股半导体和 AI 这波走势，最容易把人弄乱的不是方向，而是节奏。半导体 ETF 159995.SZ 从 2026-04-07 到 2026-05-25 涨了 66.1%，寒武纪同期涨了 87.5%，中际旭创涨了 76.6%。这时候再问“半导体还能不能加”，本质上已经不是在问产业是不是假逻辑，而是在问自己会不会刚好买在别人赚完第一段斜率之后。

这轮也不是第一次。只看科技链，其实还把问题看窄了。A 股过去几年里，白酒、新能源、医药、核心资产抱团都演过相似的戏：先有真逻辑、真业绩和真共识，后来价格把共识推到太贵的位置，最后再用几年时间把“好公司”和“好买点”拆开。

下面不是买卖建议，我只是把这轮行情、旧行情和最新财报摊在一起看。把产业趋势和买点节奏混成一个问题，通常是 A 股里最贵的学费之一。

先看这轮到底涨了多少

先把对象说清楚。现在 A 股里最强的“AI 相关公司”，并不是 2023 年那波泛传媒概念，而是更硬的三段链条：

  • 半导体制造和设备代理。
  • 自主 CPU / GPU / AI 芯片。
  • 光模块、光器件和算力基础设施。

下表的涨幅统一用 Yahoo Finance 前复权日线，截止到 2026-05-25 收盘：

代理或公司 代码 区间 区间涨幅
半导体 ETF 代理 159995.SZ 2026-04-07 到 2026-05-25 66.1%
AI ETF 代理 515070.SS 2026-04-07 到 2026-05-25 40.5%
中芯国际 688981.SS 2026-04-07 到 2026-05-25 63.1%
海光信息 688041.SS 2026-04-07 到 2026-05-25 51.5%
寒武纪 688256.SS 2026-04-07 到 2026-05-25 87.5%
中际旭创 300308.SZ 2026-04-07 到 2026-05-25 76.6%
新易盛 300502.SZ 2026-04-07 到 2026-05-25 43.7%

如果只看一个月多一点的斜率，这已经不是“慢牛式修复”，而是很典型的情绪和基本面共振主升。问题不在于它是不是涨得有道理，而在于这段道理已经被股价预支了多少。

不只 AI，很多“真逻辑”后来都摔过

先说结论：类似行情以前不但出现过，而且不只发生在 AI、半导体、TMT 这些科技板块。更常见的情况是，逻辑还在，景气也没立刻死，但最陡的一段股价已经提前把未来几季甚至几年的乐观预期吃掉了。

行情阶段 板块主线 代理或代表股 主升段 持续时间 主升段涨幅 后续怎么塌 后续回撤
2014-05-16 到 2015-06-03 创业板 / TMT / 互联网金融 创业板 ETF 159915.SZ；东方财富、同花顺 流动性宽松、杠杆资金、题材共振 383 天 +215.3% 2015-06-04 后融资盘和估值一起反噬，先快杀再连锁去杠杆 到 2015-09-15 代理回撤 -56.9%；东方财富回撤 -70.7%；同花顺回撤 -74.3%
2019-05-06 到 2021-02-10 白酒 酒 ETF 512690.SS；贵州茅台、五粮液、泸州老窖 消费升级、渠道提价、机构抱团 646 天 +235.5% 估值太满以后，消费增速、渠道库存和资金偏好一起转弱，跌法很慢，但时间很长 到 2026-05-22 代理回撤 -60.4%；截至 2026-05-25，五粮液较高点约 -71.5%，泸州老窖约 -66.0%
2019-01-03 到 2021-02-10 医药 / 医疗服务 医药 ETF 512010.SS；恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、药明康德 创新药、消费医疗、CXO、疫情后医药景气 769 天 +186.4% 集采、医保控费、CXO 景气反转和估值压缩叠加，很多票不是一年跌完，而是三年磨掉 到 2024-09-23 代理回撤 -65.5%；截至 2026-05-25，爱尔眼科较高点约 -76.9%，迈瑞医疗约 -66.1%
2020-03-23 到 2021-11-29 新能源 / 光伏 / 电动车 新能源车 ETF 515030.SS；隆基绿能、宁德时代、阳光电源、比亚迪 碳中和、渗透率提升、全球产能扩张 616 天 +273.9% 产业还在增长，但供给扩张更快，价格战、产能过剩和盈利下行把估值打回去 到 2024-08-23 代理回撤 -67.0%；隆基绿能较 2021 高点到 2026-05-25 仍约 -78.6%
2019-01-02 到 2021-02-10 核心资产 / 白马抱团 沪深 300 ETF 510300.SS；贵州茅台、招商银行、美的集团、海天味业 外资流入、ROE 审美、确定性溢价 770 天 +101.9% 指数后来修复不少，但抱团股内部分化，很多“确定性”最后变成估值折价 到 2024-02-02 代理回撤 -42.2%；截至 2026-05-25，海天味业较高点约 -68.6%，茅台约 -43.6%
2020-03-31 到 2021-07-30 半导体国产替代 半导体 ETF 159995.SZ；北方华创、兆易创新 国产替代、缺芯周期、机构抱团 486 天 +104.2% 景气没立刻死，但库存、利率和估值一起压缩，跌法更像慢杀 到 2022-04-26 代理回撤 -46.8%；北方华创回撤 -47.9%；兆易创新回撤 -49.6%
2023-01-03 到 2023-06-20 AI / CPO / 光模块 AI ETF 515070.SS；中际旭创、新易盛、天孚通信 ChatGPT 出圈、海外算力扩张、800G 订单预期 168 天 +48.7% 第一波预期走太快，风格切换后先回吐估值，等下一轮业绩确认 到 2023-10-24 代理回撤 -31.5%；中际旭创回撤 -48.4%；新易盛回撤 -60.8%
2026-04-03 到 2026-05-25 半导体 + 自主算力 + 光模块 半导体 ETF 159995.SZ；寒武纪、中芯国际、海光信息、中际旭创 财报兑现、国产替代、自主算力想象力、海外链条景气延续 52 天 +68.4% 还没开始验证下一段；当前最大风险不是逻辑证伪，而是斜率过陡后的回撤和换手 暂无后验结果

把这个表扩开以后，问题会更清楚。这不是“科技股容易泡沫化”，而是 A 股每隔几年就会把一个真逻辑交易成拥挤共识。

  • 白酒当年不是假逻辑，龙头现金流和品牌壁垒都是真的，但 50 倍、60 倍估值买消费确定性，后来照样要还。
  • 新能源也不是假逻辑，渗透率继续提升，只是供给扩张、价格战和盈利下行一起出现时，股价不会等长期叙事慢慢兑现。
  • 医药和医疗服务更典型，很多公司业务还在，但政策变量和估值变量同时转向，回撤可以拖很久。
  • 白马抱团最容易误导人，因为它们往往是好公司。问题在于，好公司一旦被买成“不会出错”的资产，后面只要增速从完美变成正常，估值就会先塌。

所以，今天的半导体和 AI 硬件链当然有真东西。可白酒、新能源、医药、白马抱团也都曾经有真东西。后来的一地鸡毛，不是因为当初所有逻辑都是骗局，而是因为价格把“未来会好”交易成了“未来必须完美”。

现在这批公司，业绩有没有接住股价

真正该看的，不是“半导体有没有未来”，而是“利润的增速，能不能追上最近六七周的股价斜率”。我把最有代表性的几家公司拆开看：

公司 所属链条 2025 年营收 / 同比 2025 年归母净利 / 同比 2026Q1 营收 / 同比 2026Q1 归母净利 / 同比 2026-04-07 到 2026-05-25 股价涨幅 我更在意什么
中芯国际 晶圆制造 673.23 亿元，+16.49% 50.41 亿元，+36.29% 176.17 亿元，+8.1% 13.61 亿元，+0.4% 63.1% 股价斜率显著快于当季利润增速，更像提前交易国产替代和资本开支周期
海光信息 CPU / DCU / 自主算力 143.77 亿元，+56.92% 25.45 亿元，+31.79% 40.34 亿元，+68.06% 6.87 亿元，+35.82% 51.5% 收入很强，但利润增速仍明显低于收入，说明估值扩张还在吃未来
寒武纪 AI 芯片 / 加速卡 64.97 亿元，+453.21% 20.59 亿元，扭亏 28.85 亿元，+159.56% 10.13 亿元，+185.04% 87.5% 这是“业绩和想象力都最猛”的一类，但也是最容易把未来一两季预支得最满的一类
中际旭创 800G / 1.6T 光模块 382.40 亿元，+60.25% 107.97 亿元，+108.78% 194.96 亿元，+192.12% 57.35 亿元，+262.28% 76.6% 业绩兑现最扎实，但这类票的问题从来不是“有没有业绩”，而是“多大的业绩已经被算进去了”
新易盛 高速光模块 248.42 亿元，+187.29% 95.32 亿元，+235.89% 83.38 亿元，+105.76% 27.80 亿元，+76.80% 43.7% 和中际旭创一样，业绩是真的，但高基数之后市场会更盯边际变化而不是绝对值

这张表里有两个重要信号。

第一，不是所有大涨都在空转。尤其是中际旭创、新易盛、寒武纪，这一轮不是纯概念接力，利润和订单确实在兑现。也正因为如此，很多人会天然放松对回撤的警惕，觉得“有业绩就不会深调”。

第二，业绩兑现不等于买点安全。中芯国际和海光信息已经很能说明问题了，产业逻辑完全站得住，但短期股价弹性已经明显快于最新一季利润增速。市场不是只看现在这张报表，它看的是你敢不敢把明后年的份额、ASP、资本开支和国产替代空间也一起打满。

这也是为什么同样是“真景气”，有的人能赚趋势的钱，有的人却会在回撤里被洗出去。买错的不是方向，买错的是节奏。

现在加仓半导体，问题不在对错，在位置

如果一定要把答案压成一句话，我的判断是：

现在去加仓半导体，不是方向错，而是赔率已经没有四月初那么友好了；对新钱尤其如此，这更像高位追斜率，而不是低风险布局。

我会把现在的半导体和 AI 硬件链分成三类看：

组别 代表对象 现在最硬的支撑 现在最大的风险
已有业绩、还能继续放量 中际旭创、新易盛 海外算力资本开支、800G / 1.6T 放量、利润兑现 预期太满，哪怕财报继续增长，也可能因为边际不再超预期而回撤
产业方向很硬、利润追得没股价快 中芯国际、海光信息 国产替代、自主算力、产业安全 估值先跑，后面更容易进入横盘或回撤消化期
业绩最猛、波动也最大 寒武纪 订单和利润同时爆发，弹性最大 一旦市场从“看增速”切到“看持续性”，回撤往往也最猛

所以如果你问的是“半导体还行不行”，答案大概率是还行。

如果你问的是“2026-05-25 这种位置去加仓，会不会高位接盘”，那答案就不该再用产业趋势回答，而该用仓位和回撤回答：

  • 低位已有仓位的人，主要问题不是追不追，而是要不要把仓位斜率降下来。
  • 高位空仓想追的人，买到的更多是过去六七周已经走出来的情绪和预期。
  • 真想上车的人，更合理的前提通常不是一根大阳线，而是一段像样整理，或者下一份财报把预期再往前推一截。

历史上最像现在的，不只是一段 2021 半导体或 2023 AI/CPO。白酒、新能源、医药和白马抱团也都在提醒同一件事：行情最危险的时候，往往不是逻辑最假的时候，而是逻辑最顺、所有人都能讲通的时候。

我不觉得这轮半导体已经结束，也不觉得它只是纯泡沫。可如果你把“产业没问题”直接翻译成“今天追进去也没问题”，那就很容易重演老剧情：逻辑是真的，回撤也是真的。最后让人难受的不是判断方向错了，而是多年后回头看，发现自己买到的不是产业趋势，是那一轮共识最贵的尾巴。

参考资料

写作附记

原始提示词 

$blog-writer 近期A股暴涨的模块，半导体，AI 相关的公司，以前是不是也出现过类似的行情，什么时候出现的，什么板块，相关股票是什么，持续了多长时间，怎么崩塌的，现在加仓半导体合理吗，是不是高位接盘，分析相关的公司数据。所有的数据梳理，整理为表格，方便阅读。

这篇保留了四件事：近期 A 股半导体和 AI 的最新涨幅、跨行业相似旧行情、代表公司最新财报、以及“现在加仓会不会接盘”的直接回答。后面补了一轮修正，把白酒、新能源、医药和白马抱团加回来，因为只拿 AI、半导体内部历史做参照，确实会把 A 股拥挤交易的范围看窄。

我最后故意没有把结尾写成“长期看好，短期谨慎”这种标准安全句。真正该记住的不是这个模板答案，而是这句更具体的话：方向对，不等于位置对；产业对，不等于今天追进去也对。

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