先把口径说清楚

这篇不是投资建议。股价数据用的是公开行情与历史收盘价口径做的近似复盘，重点是阶段和逻辑，不追求到每个交易日的小数点。

时间起点我选 2022-11-30，也就是 ChatGPT 发布当天附近。终点按写作时间 2026-05-08 附近的公开行情理解。

涨幅可以粗略理解成：

这里面有两个误差来源：一是不同网站对复权、拆股和盘中价处理不完全一致；二是 2026 年 5 月 8 日美股尚未收盘，实时价格还会变化。所以正文更看重“几倍级别”和“相对强弱”，不把它写成交易系统。

时间线：AI 走到哪一步，股票就涨哪一段

2023 年 5 月是第一段最关键的分水岭。

ChatGPT 出圈时，市场还可以怀疑：这是不是一个聊天机器人泡沫？可英伟达在 2023 年 5 月给出的业绩指引，把怀疑直接砸穿了。数据中心收入和下一季度收入指引明显高于市场预期，市场第一次看到“模型能力”可以转化成“GPU 订单”。

这就是为什么英伟达不是从 2024 年才开始涨，而是在 2023 年就已经进入主升段。

到了 2024 年，行情从“买 GPU”扩散成“买 AI 工厂”。训练大模型不是买几张显卡，真正贵的是集群：GPU、HBM、网络、服务器、液冷、电力、机房、软件栈，缺一块都不行。

所以超微电脑会暴涨，博通会暴涨，台积电会涨，甲骨文也会涨。它们不是同一种公司，但都站在 AI 基础设施的付款链条上。

2025 年以后，行情又开始找第二层确定性：模型到底能不能进企业流程。Palantir 的 AIP 就是这个阶段的代表，市场买的不是一个普通软件公司，而是“AI 进入企业决策和运营系统”的想象空间。

这里的想象成分就明显更高。GPU 公司已经在收钱，企业 AI 软件还在证明自己能持续收多少钱。

主要公司的大致涨幅

按 ChatGPT 发布以来的口径看，涨幅最夸张的不是微软、谷歌、亚马逊这类大盘科技股，而是市值相对小、业绩弹性被 AI 放大的公司。

这个表里最值得注意的是：涨幅不只由“AI 相关程度”决定，还由原本市值、利润弹性、筹码结构、行业周期一起决定。

微软当然重要，但它太大了。微软涨 50%，需要的资金和市值增量都非常夸张。一个中小市值公司，如果突然被市场认为站到了 AI 主链条上，股价更容易被拉出几倍。

这也是闪迪暴涨的核心逻辑之一。

闪迪为什么能暴涨这么多

闪迪不是 2022 年以来一路跟着 AI 涨起来的老标的。它的特殊性在于，2025 年从西部数据分拆出来，重新成为一个更纯粹的 NAND 和闪存标的。

它暴涨，不只是因为“AI 需要存储”。更准确地说，是几个因素叠在一起：

用户提到的“市值低，耗费资金少”，我觉得这个判断是对的，但要补一句：市值低只是弹性来源，不是上涨理由本身。

如果没有 NAND 价格修复、AI 数据中心 SSD 需求、公司独立后财务表现改善这些基本面催化，低市值只能让它更容易被炒，也更容易跌回去。真正厉害的行情，一般是“低市值 + 低预期 + 基本面边际改善”同时出现。

闪迪这波更像是 AI 东风吹到了存储周期的底部。风本身很大，地面又刚好干。

这轮行情和互联网泡沫像吗

像，也不像。

像的地方是：估值先于盈利闭环。很多公司股价涨的是未来 5 年甚至 10 年的想象，市场会把“可能成为基础设施”的公司提前定价。

不像的地方是：这轮上游公司已经在赚真金白银。英伟达、台积电、博通、内存厂、服务器厂，不是在卖 PPT，而是在交付硬件和服务。

所以我不太认同一句话把它概括成“全是泡沫”。更像是：

目前最硬的矛盾是：AI 上游已经形成了盈利闭环，下游还没有。

英伟达赚的是云厂商的钱，云厂商花的是资本开支，资本开支最后要由企业客户和消费者买单。如果终端客户付费不够，或者 AI 没有给企业带来足够的降本增效，链条最后会有人承担折旧和估值压力。

这时候股价不一定马上崩，但市场会开始问一个更难的问题：这些 GPU 的回报率在哪里？

研报和机构怎么看“会不会崩”

我查到的机构观点并不一致，但可以归成三类。

第一类是谨慎派。高盛 2024 年那篇关于生成式 AI 的报告标题就很直接，大意是投入太多、收益太少。它的核心不是说 AI 没用，而是质疑短期巨额资本开支能不能产生足够回报。

第二类是中间派。Sequoia 提过“AI 收入缺口”的问题：整个生态为了支撑 GPU 投入，需要产生非常大的终端收入，当前应用层收入还追不上基础设施投入。这不是看空 AI，而是在提醒商业闭环还没闭上。

第三类是乐观派。它们认为 AI 会像云计算一样，先经历多年基础设施投入，再慢慢释放软件和服务收入。这个判断也不是没有道理，毕竟云计算早期也被质疑过烧钱。

问题在于，股票市场不会等 10 年才定价。它会提前买，也会提前杀。

我自己的判断是：

短期不一定崩，因为资本开支还在，订单还在，AI 竞赛还没有停。只要微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文这些公司继续扩建数据中心，上游硬件公司的收入就还有支撑。

但中期一定会经历一次严厉的 ROI 审查。触发点可能是：

• 云厂商放慢 AI capex；
• 大模型价格战导致推理收入不够覆盖成本；
• 企业 AI 项目从试点转生产失败率过高；
• 某个上游环节库存堆高；
• 利率或宏观环境让市场不愿再给远期故事高估值。

这不代表 AI 技术失败。互联网泡沫破了以后，互联网并没有消失。真正消失的是估值里过早透支的部分。

我更关心哪几个指标

如果后面继续观察这轮行情，我不会只看模型发布会。

更有用的是几个指标：

特别是最后一个。AI 不能只看收入，也要看折旧。

GPU 买回来不是免费的，数据中心建好也不是免费的。如果 AI 服务收入增长很漂亮，但自由现金流越来越难看，市场迟早会重新定价。

结论

这轮 AI 股票上涨，最初买的是 ChatGPT 带来的技术震撼，随后买的是英伟达订单，再后来买的是整个 AI 工厂，最后扩散到存储、内存、电力和企业软件。

闪迪暴涨不是孤立事件。它站在 AI 存储需求、NAND 周期反转、独立上市、低市值弹性这几个交叉点上，所以涨幅会比很多巨头更夸张。

但越是这种行情，越不能只看“AI 需求无限”。资本市场最喜欢把长期趋势一次性打进股价里，也最擅长在发现兑现速度不够时反向修正。

AI 大概率不是假的。问题是，当前很多股票价格里，已经默认 AI 会很快变成一门非常赚钱、非常稳定、非常大规模的生意。

这个默认值，才是后面最容易出问题的地方。

参考资料

• OpenAI：Introducing ChatGPT，2022-11-30。
• OpenAI：GPT-4 research，2023-03-14。
• NVIDIA：FY2024 Q1 财报，2023-05-24。
• NVIDIA：FY2025 Q1 财报，2024-05-22。
• Western Digital：完成 SanDisk 分拆，2025-02-24。
• SanDisk：FY2026 Q3 财报，2026-04-30。
• Goldman Sachs：Gen AI: Too Much Spend, Too Little Benefit?，2024。
• Sequoia Capital：AI’s $600B Question，2024。
• Gartner：30% of GenAI Projects Will Be Abandoned After Proof of Concept，2024-07-29。
• MIT NANDA：The GenAI Divide: State of AI in Business 2025。

写作附记

原始提示词

AI这波浪潮很多公司的股价都涨到天上去了，按照时间线整理ChatGPT发布以来相关公司的股票涨幅，标注涨幅最猛的时间段，对应的AI发展到什么状态，为什么对应的股票暴涨。闪迪为什么能暴涨这么多，除了AI的东方，还有因素，闪迪原本的市值不高，拉高需要资金，市值低，耗费的资金就更少。搜索下研报，这波AI后续会发生崩塌吗？目前都是烧钱，还没有完整的盈利闭环。

写作思路摘要

• 正文没有把所有 AI 股票铺成行情列表，而是按“模型能力、订单兑现、基础设施扩散、企业落地、存储周期”来写。
• 闪迪部分刻意没有只写 AI 需求，而是补了 NAND 周期、独立上市和低市值弹性。
• 泡沫问题没有直接写成会崩或不会崩，而是拆成上游盈利闭环和下游 ROI 闭环。
• 文章压掉了很多单家公司细节，例如 AMD、台积电和电力股，否则会变成资料堆叠。
• 股价口径只保留几倍级别，用于解释阶段，不用于交易判断。

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