シャオミの今回の株価下落は、「AIへの出費」という単なる物語にのみ起因させることはできません。過去1年間の間に、株価は202

先に一つの見解を述べさせてください：Xiaomiの利益回復は、AIブームが完全に収束するのを待つ必要はありませんが、ストレージおよびスマートフォン部品コストの上昇勾配（上行斜率）が鈍化するか、あるいはXiaomiがより高いASP、低端在庫の減少、そして自動車部門での規模による利益によってコストを吸収できるまで待つ必要があります。AIは唯一の問題ではありません。むしろ、今回のストレージ価格高騰と設備投資（CapEx）の増幅器のようなものだと考えられます。

株価の下落による収益性への疑念

ここには資金面（資本流入）のノイズがあります。人民元は過去1年間、確かに増価しました。Yahoo FinanceのUSDCNY=Xは7.1928から6.7725に下落し、ドル対人民元で5.84%の下落を見せました。香港ドル対人民元も0.9164から0.8643に下落しました。人民元建てで香港株を見ると、同じ香港ドルの資産はより割高に見えます。南下資金は短期間で為替やポジションのサイクル（リズム）を持つでしょう。

しかし、これを「人民元が上昇した（円安になった）から南向きの資金が減り、だからシャオミが下がった」と記述するのは、あまりにも都合が良い／単純すぎる。HKEXのStock Connect 2025 Reviewによると、2025年の南向きの日平均売買額は1,211億香港ドルで、2024年は482億香港ドルの水準でした。さらに、2025年第4四半期末の南向き売買額が香港現物株取引に占める割合は23.0%であり、これは2024年第4四半期末の20.9%

株価の下落の原因は、「シャオミが車を作れない」とか「シャオミにAIがない」といった点ではなく、市場がかつてからの古い問いを再び投げかけていることにある。すなわち、「シャオミはハードウェア競争の中で利益を守り切れるのか？」という点だ。

挙げられるいくつかのネガティブ要因（利空）は、すべて同じ種類の圧力ではない

プロンプトで挙げられているネガティブ要素（下落要因）は三つの層に分けることができ、これらを混同すべきではありません。

最初の側面は、バリュエーションと資金の割引率です。米ドルの流動性、海外資金のリスク選好度、そして香港株全体の取引リズムといった要因は、シャオミのような高ベータの香港株すべてに影響を与えます。FRB（連邦準備制度理事会

第二層は自動車補助金と電気自動車の競争です。2024年から2025年は、新エネルギー乗用車にかかる購入税が免除され、車両あたりの非課税限度額は3万元です。2026年から2027年には半減して徴収され、車両あたりの減税限度額は1.5万元に変わります。20万から30万元の価格帯の車にとって、これは小さな数字ではありません。これにより、2つの結果が生じます。すなわち、2025年末までに需要の一部が早期に放出されること、そして2026年には自動車メーカーが一部の価格圧力に耐えるか、あるいは注文ペースが鈍化することを受け入れるかのどちらかになります。小米（Xiaomi）汽車は、2025年において既に増産能力を証明しましたが、2026年の第1四半期に80,856台という納車台数は、2025年第4四半期の145,115台から44.3%減であり、「年間目標55万台」だけを見る市場ではなくなり、モデルチェンジと車両あたりの利益が注視されるようになります。

「第3層こそがスマートフォン原価です。この圧力が最も厳しく、なぜならこれはすでに売上総利益率に反映されているからです。2025年第4四半期、シャオミのスマートフォン売上総利益率は8.3%まで低下し、2026年第1四半期もわずか10.1%にとどまっています。同期のスマホ出貨台数は3,380万台で前年同期比約19％の下落となりましたが、ASPは逆に1,310元近くに上昇しています。これは

この場でのAIの役割は少々入り組んでいます。小米自身も、AI、自動運転、そして具身知能に投資する予定ですが、「財新」の要約によると、2026年のAIおよび具身知能への投資

ストレージ価格の上昇は、スマートフォンにどう影響するか

過去2年間のストレージ価格は、滑らかに上昇したのではなく、まず回復し、その後制御不能になりました。

HDDは、ユーザーが機械式ハードドライブについて尋ねられたため、表の中で個別に残しています。しかし、これはシャオミのスマートフォンに直接的なBOMへの影響はありません。HDDが影響を与えるのは、シャオミのノートPC、NAS/エコシステム全体、クラウドAIストレージ、そして消費電製品全体の価格環境です。実際にシャオミのスマートフォンに組み込まれているのは、LPDDR4X/LPDDR5XとeMMC/UFSです。

小米公式サイトのグローバル製品ページで現在も展示されているいくつかの機種を例にとると、コストの圧力は概ね以下のようになります。

ここには、Xiaomiがすべてのコスト上昇分を単純に消費者へ価格として転嫁できない理由も説明できます。Redmi 14Cのような大ヒット商品は、50元の上昇だけで予算に敏感なユーザー層に影響を与える可能性があります。Redmi Noteシリーズが100元上がると、競合製品のプロモーションと直接的にぶつかります。フラッグシップ機が300元上がれば、ユーザーはAppleやSamsung、vivo、OPPOなどのカメラ特化型フラッグシップと比較するでしょう。Xiaomiができるのは、ハイエンド比率を高めること、低利益在庫の圧力を減らすこと、そして新製品のペースを速めることですが、これらすべてが一定の出荷量あるいは市場シェアの犠牲となる可能性があります。

スローガンではなく、内容を見るべき

したがって、シャオミの利益回復は、AIが完全に終わるのを待つ必要はありません。より現実的な引き金（トリガーポイント）が3つあります。

第一に、メモリ価格の上昇の傾きが鈍化することです。

DRAMとNANDが依然として第1四半期（Q1）や第2四半期（Q2）のような四半期単位の急激な高騰サイクルにある限り、スマートフォンの売上総利益率を安定的に維持することは難しいでしょう。価格が2024年の底値に戻らなくても、上昇率が「四半期で2倍近辺」から通常のサイクルによる価格上昇に落ち着けば、Xiaomiは在庫管理、製品構成（ポートフォリオ）、および価格設定を通じて徐々に回復させることが可能です。

2点目は、スマートフォンASP（平均販売単価）の上昇が売上に悪影響を与えていないかという点です。2026年第1四半期は、「ASPは高値を記録した」にも関わらず、「出貨量は前年比で約19%減少」という矛盾を抱えています。今後、単に価格を上げて粗利益（毛利）を維持するだけでは、株価が必ずしも追従しない可能性があります。米がハイエンド機とミドルレンジの主力機を用いてASPを安定させるとともに、出荷量の落ち込み幅を縮小できれば、初めて市場は携帯事業に対して再評価を行うでしょう。

最初の論点は、自動車事業が再び規模による利益性を証明できるかという点です。2025年の通期では、EV、AI、その他の新事業

株価の動きから見ると、25香港ドル付近はすでに過去1年間の安値であり、テクニカルな形も依然として弱い状態です。私の基本的な判断としては、新たな利益回復の証拠がない場合、短期的には25～32香港ドルのレンジ内での弱気な回復に留まる傾向があります。もし25香港ドルを割れる場合、市場は次のサポートラインとして22～24香港ドルを探ることになります。その後、決算報告で携帯電話の売上総利益率が下落停止し、自動車の納車台数が再び一段階上がったことが確認されれば、まず32香港ドルを見てから、35～40香港ドルの領域に挑戦できる機会があるでしょう。このレンジは売買のアドバイスではありません。単に、現在の利益圧力と過去1年間の価格分布を重ね合わせた観察の枠組みです。

むしろ、「AIブームの終息を待つ」という判断基準に留まりたくありません。もしAI熱狂が完全に消退すれば、ストレージ価格は緩和するかもしれませんが、小米（Xiaomi）の自動車やスマホAI、自動運転、ハイエンド機といった物語性も一緒に一定の評価弾力性を失うでしょう。小米にとってより良い状態とは、AIバブルが破裂することではなく、AIインフラが「買い漁り」段階から安定的な調達フェーズに入り、ストレージ価格が四半期ごとにハードウェアの会計帳簿を書き換えられる状況にならなくなることです。

参考資料

人工知能

オリジナルプロンプト

$blog-writer 小米の株価、複数のネガティブ要因：人民元の切り上がりにより、南向の大口資金が香港への投資を減らしていること。ドルの流動性引き締めにより、外資の資金も減少していること。電気自動車の補助金制度の変更、国の補助金の縮小傾向、そしてAIによる継続的な出費。ストレージチップの値上がりとAIの活況により、半導体価格が継続的に高騰している。小米の利益回復は、このAIブームが完全に終焉するのを待たないといけないのだろうか？私が前に述べた内容を整理し、過去1年間の小米の株価を集めて分析を行い、今後の推移を予測したい。半導体の値上がりに関して、ここ2年間における毎年分のSSD（ソリッドステートドライブ）、HDD（ハードディスクドライブ）、メモリの値上がり幅をまとめ、小米の人気モデルを調査して、機械のハードウェアコストがどれだけ増加したかを評価

### 執筆の骨子（または：作文の概要）

本記事では、ユーザーから提案された資金、補助金、AI、ストレージ、株価といった複数の論点を維持しましたが、「すべての弱気要因が均等に展開する」という記述は削除しました。人民元高や南下資金は「資金の勢い」（ファンドのサイクル）要因として格下げされました。これは、HKEX（香港証券取引所）のデータでは、南下資金全体を明確な縮小として示すことができないためです。ストレージ価格の上昇と携帯電話の売上総利益率はより確度の高い主要テーマであるため、本文ではコストの内訳分析により多くのスペースを割きました。

コストの推定は範囲のみとなります。シャオミ様の実際の仕入れ価格として記載することはできません。真の購入価格を確定するには、契約書、在庫状況、サプライヤー情報、および納品ウィンドウといった詳細が必要であり、公開資料からは確認が不可能です。