前回の記事 この半導体サイクル、終点は多分 2026 年ではない では、まず判断を提示しましたが、あえて決算書の詳細な項目まで深く掘り下げてはいませんでした。
今回補うのは、市場のセンチメントによって最も覆されがちな部分です。半導体が上昇するときは、誰もが利益を上げられると知っています。しかし、サイクルがどれだけ長く持続するか、どの企業が高い成長期（ハイサイクルの景気）における収益をより確実なものにできるかを真に決定するのは、往々にして株価ではなく、低迷期の損益計算書、設備投資額、そして製品への投資の方向性なのです。
より具体的な判断を一つ挙げるとすれば、2026年5月13日現在も、この好景気の終点を2026年に置くつもりはありません。しかし、いくつかの巨大企業の中から最も注目すべき銘柄を選ぶとしたら、私はまずSK hynixに目を向けます。それは、不況を経験しなかったからではありません。むしろ正反対の理由からです。それは、2023年に最も厳しい時期にあった際、最も象徴的な選択をしたからです。
前回の記事では半導体サイクルについて書きましたが、何か背景の部分が足りない気がします。
あなたが提示したこの判断は、大まかな方向性としては正しいです。そして、これは今回の半導体の熱狂的な高騰を理解する上で、最も見落とされがちな前提だと感じます。
より正確に言えば、「全てのインターネット巨大企業が同じ戦場（赛道）で争っている」ということではなく、むしろ：大規模モデル（LLM）が、本来、検索、広告、ソーシャル、Eコマース、オフィス、クラウド、コンテンツ配信といった異なる領域に分散していた巨大テック企業たちを、初めて大規模に同一の技術スタックにおける正面競争へと引き寄せている、という点である。
この技術スタックには、モデル、コンピューティングパワー（算力）、推論、クラウド、エ
今回の半導体市場の動向について、私は一時的に2026年がピークになるとは見ていません。
もし最初に判断を述べるとするならば、2026年5月12日時点での私の見立てでは、真に危険な時期は現在ではなく、2027年下半期から2028年上半期にあると考える傾向が強いです。現在の株価上昇サイクル、特に米国のストレージや韓国の半導体において、その核心は単なる普通のリバウンドではなく、AIがHBM、DDR5、エンタープライズ級SSDなどをまとめて牽引している点にあります。供給を拡大できない場合、価格と利益は共に高騰するでしょう。
これが、MicronやSK hynix、Samsungといった企業が最近まるで「お金を刷っている」かのように見える理由です。半導体サイクルは消滅していませんが、今回は需要が上がり始めたタイミングで崩壊するのではなく、むしろ増産がようやく追いつき、市場がすでに2〜3年分の利益を享受しきってしまった時に終わる可能性が高いのです。
富途（の）この問題については、先に結論をお話しします。
富途証券が現在デフォルトで表示しているのは、多くの人が理解する「購入分だけを見て売却分を見ない」という単純な平均コストではなく、「平準化された原価（摊薄成本）」に焦点を当てています。さらに掘り下げると、香港の証券会社には統一されたデフォルトの計算基準はありません。もし中国語圏の個人投資家向けの保有状況ページであれば、一般的に平準化コスト、平均コスト、元本保護価格といった表示基準が使われます。しかし、IBKRのように税務ロト（tax lot）や取引報告書の整合性をより重視する国際的な証券会社の場合、デフォルトではFIFO（先入先出法）を用いることが一般的です。
国内の証券会社の場合、A株取引クライアントで最も一般的な「コスト価格／保有コスト価格」という項目は、単純な購入平均価格ではなく、償却原価（攤薄成本）または元本維持を重視した価格帯であることがより一般的です。ただし、各証券会社によって名称が統一されておらず、「保有コスト」と呼んでいるところもあれば、「摊薄成本」と呼んでいるところもあり、また単独で「購入平均価格」を表示しているケースもあります。
今回の五粮液は、単なる業績の変動ではなく、白酒業界における従来の暗黙の了解そのものを覆しました。2025年の年次報告書によると、同社の年間売上高は405億2,900万元、親会社株主に帰属する当期純利益は89億5,400万元でした。しかし、さらに驚くべきなのは、同社が2025年の第1四半期、中間、第3四半期について、前期会計誤謬の訂正を行った点です。平たく言えば、2025年において非常に良く見えた多くのデータは、後に再計算されたということです。
この件に関する私の見解は非常に明確です。これは単なる「業績の暴落」ではなく、五糧液が市場に対して、「これまでチャネルを通じて在庫を積み上げたり、財務諸表によって将来的な潜在力を使い切ってきたやり方」は、もはや維持できなくなったと伝えているのです。
数日前に、ある人がかなり昔の貴州茅台の「調整前価格（前復权価格）」を持ってきて質問をしてきました。正直なところ、私も最初は少し戸惑いました。同じく「前復権」を見てみると、
この記事はただ一つのことを行います。それは、この2つの指標を切り分けることです。混乱しないよう、まず私の見解から述べます：国内で主流のチャートソフトにおける「前復権」は、取引所が決定した除権・除息参考価格に沿ってローソク足（K線）を平滑化しているように見えるのに対し、海外で一般的に使われる adjusted close は、累積乗数を使って「配当再投資」による総利回りを表現しているようです。どちらも「前復権」と呼ばれますが、回答している質問はまったく異なるのです。
2026-04-17、貴州茅台が2025年の年次報告サマリーを公開しました。
年次報告の要約によれば、売上高は1688.38億元で前年同期比1.21%減少し、親会社帰属純利益は823.20億元で前年同期比4.53%減少しました。
さらに下を見ると、本当に厳しいのは第4四半期であり、四半期純利益が2024Q4の254.01億元から`176.9
この件は、茅台という銘柄をどのように見るかに直接影響するため、個別に掘り下げる価値があります。かつて多くの人は、茅台を永遠に右肩上がりの消費神話だと捉えており、若者が飲むかどうかといった点は些細な問題でした。しかし、現在の状況はそうではありません。
若者が白酒に本能的に興味を持たないのは当然の事実ですが、これはむしろ「遅い変数（slow variable）」のようなものです。年次報告書に見られるような突然の転換点という動きの裏側には、古いビジネス需要全体、古い富の分配方法、そして古い「体面」消費システムといったものが縮小しているように見えます。
成熟市場（米国株式など）における終値（Closing Price）は、重要な参照価値を持ちます。それは単にその日の取引感情のまとめであるだけでなく、多くの指数計算、基金純資産評価、投資ポートフォリオ評価の基準でもあります。そのため、終値に対する取引需要が生まれました。盈透证券（Interactive Brokers, IB）の取引プラットフォームでは、MOC（Market-on-Close、市況終値） と LOC（Limit-on-Close、限際終値） は、投資家が終了時間帯に取引を実行するための重要な注文タイプです。